sábado, 20 de noviembre de 2010

Convertibles Banco Popular | Emisión de Bonos necesariamente canjeables, con pago discrecional y precio de conversión suelo

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Si ayer hablamamos de la nueva generación de participaciones preferentes a la sombra de la reglamentación que impondrá Basilea III, ahora Popular ha presentado una emisión de bonos igualmente de nueva generación. Los bonos convertibles computan como recursos propios para el emisor (según la legislación actual).

En el folleto depositado por Banco Popular en la CNMV, el emisor es Popular Capital S.A. y el garante Banco Popular Español S.A., se resaltan los siguientes riesgos a analizar si estamos pensando en este producto como una alternativa de inversión, cuyo vencimiento máximo son 36 meses:

1. Riesgo de no percepción de las remuneraciones (cupones trimestrales al tipo del 8% nominal anual).
Queda a la discreción del Consejo de Administración del banco el pago o no de la remuneración, en caso negativo abrirá ventanas trimestrales de canje voluntario.  
A partir de los 12 meses el emisor obligar el canje parcial o total.
Adicionalmente el Banco de España podrá obligar la cancelación total o parcial del pago de la remuneración, con lo que se abriría la ventana de canje voluntario.

2. Carácter Subordinado de los bonos (por detrás de las preferentes y sólo por delante de las acciones ordinarias).

3. Obligatorio Canje de los bonos en acciones.

4. Posibilidad de descensos en la cotización de las acciones. 
El canje (sea voluntario o obligatorio) se realizará al precio de la media de las cotizaciones de las cinco jornadas prévias al canje. Si esta cifra fuese inferior al precio de 2,00 euros por acción, el precio de la conversión será 2,00 euros por acción. Lo que yo llamo un precio de conversión "suelo".

5. Riesgo de Mercado. Los bonos cotizarán en el mercado electrónico de renta fija de la bolsa de Madrid, pudiendo cotizar por debajo del valor nominal de la emisión según las condiciones de los mercados.

6. Riesgo de liquidez. Para asegurar la liquidez en este mercado firmo un contrato de liquidez con BBVA el 17-11-10 por el que se obliga a dar liquidez (al menos parcial) con precios de compra venta de estos bonos. (ver folleto).

Bueno, por si a alguién le interesa, el importe mínimo de suscripción y el precio de cada bono son 1.000€.

Os dejamos el enlace al RESUMEN EXPLICATIVO DE CONDICIONES DE LA EMISIÓN DE BONOS SUBORDINADOS NECESARIAMENTE CANJEABLES POR ACCIONES DE BANCO POPULAR ESPAÑOL S.A., depositado en la CNMV, que es la introducción al folleto de la emisión.

Conclusión. La nueva información disponible ofrece las siguientes nuevas debilidades e incertidumbres significativas para el inversor,

1ª No va a ser como se preveía un canje voluntario a los 12, 24 o 36 meses, si no que se puede producir que en cualquier momento (trimestre) posterior a los 12 meses el banco pueda obligar la conversión parcial o total. 

El Banco puede no pagar el cupón y ofrecer el canje voluntario a su discreción, independientemente de que este obteniendo beneficios, incluso (como implicitamente se pudiera sobreentender) por imposición del Banco de España a no pagar la remuneración de los bonos, aunque el banco quiera pagarla.

3º El precio de conversión, es efectivamente la media de cotización de las 5 últimas jornadas, pero incluye un tope por abajo, de 2€. El precio de cotización actual de las acciones de Popular es 4,228€. En los dos últimos años nunca ha cotizado por debajo de 3, e incluso en septiembre de 2009 llego a cotizar por encima de los 7€, pero en caso de que se deterioren significativamente las cuentas de Popular o que surjan brotes pesimistas en la coyuntura financiera nacional e/o internacional que lastren la cotización del Banco, de producirse, la diferencia de cotización por debajo de 2 la pierde el tenedor de los bonos respecto del nominal invertido una vez se refleje el precio de las acciones en lugar de los bonos que poseís en su cartera de valores.

ENLACES artículos relacionados:

Imagen: Instituto de Finanzas y Empresa.

2 comentarios:

  1. A mi cuñado se los han ofrecido ocultándole el hecho de que el pago del 8% es a discreción del banco y que pudiera no llegar a recibirlo nunca. Una actitud desvergonzada y rayana en el fraude.
    Otra más...

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  2. No dudamos que así lo hacen algunos gestores para "facilitar" la venta, igual que el pago es a discreción del banco, la explicación es a discreción del empleado de banca de turno. Por eso esta bien mantenerse informado en medios independientes (alejados de la publicidad del banco), como bien has hecho. Muchas gracias por tu aportación.

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