miércoles, 22 de mayo de 2013

Quiebra Codere? Por qué? Hagan sus apuestas

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CODERE habría anunciado esta semana la suspensión de pagos a créditos financieros otorgados por algunos de sus acreedores bancarios (BBVA, BARCLAYS y CREDIT SUISSE). 

Este termino no es un hecho, en cuanto a que la empresa titular de esta deuda no confirma, ni desdice todos los términos, de lo publicado por ElConfidencial.

Este puede ser sólo el principio de un segundo escandolo del tipo PESCANOVA?.
Pescanova ya se ha empezado a comparar como el caso "Enron" español, sirva esto para poner en situación a los lectores internacionales.

Pero habría que matizar muchas cosas aún. 

Sobre CODERE se difunde que habría incurrido en ocultación de información a sus inversores, principalmente fondos de inversión Norteamericanos, pero no hace referencia exacta de que tipo de información se habría podido ocultar, o no haberle otorgado relevancia en la elaboración de sus cuentas consolidadas auditadas.
Lo sorprendente en este caso es que la deuda financiera con bancos "tan sólo" asciendería a 200 MM (Millones), más otras deudas por emisiones de deuda - bonos, de aprox. 1.000 MM, de los cuales 760 MM vencen en 2015 y los restantes aprox. 240 MM en 2019.
Sorprende que la cuota de los bancos en la deuda financiera sólo sea menor el 20% y que los fondos de inversión extranjeros hayan apostando tando dinero y bajo esta estructura. Vean que más del 50% de la deuda vence, de golpe (son bonos, que se amortizan a vencimiento), y a medio plazo.

Y que el problema viene por vencimientos de deuda a c/p este ejercicio por una cifra de 123 MM (apenas el 10% de la deuda), de los cuales 65 MM corresponden a un crédito bancario con vencimiento 15/6/2013.

Parece un problema menor, pero el mercado descuenta que si no puede pagar 60 MM dificilmente pueda pagar 700 MM que vencen dentro de dos años. Ese sí sería un problema bien gordo. Dicho esto, ¿alguna novedad en finanzas?

Pues realmente parece que NO. 

Este no es la primera sociedad, ni será la última, que para tiene que emitir nueva deuda para repagar la contratada. Si no que se lo cuenten a las electricas, a las concesionarias, o a un monton de empresas públicas, o sin ir más lejos a la deuda soberana bandera Reino de España, o de Japón por mencionar otro caso "especial" de endeudamiento sistémico, o sistemático, como prefieran.

Hablan de un EBITDA de 300 MM.. algo no cuadra, ya que un ratio DFN/EBITDA entorno a 3,5 - 4 veces no es algo excluyente, al menos a día de hoy, para financiarse.

TELEFONICA ya coqueteo con esos niveles de endeudamiento años atras, y muchas empresas constructoras estarán por ahí o peor en estos momentos, inmersas en complejos procesos de desinversión.

Por tanto, podría haber materia de fondo que se nos escapa, y eso es sobre lo que estan sospechando los inversores, en la gestión de los administradores y el financiero de CODERE, que pueda resultar en futuras noticias negativas por ocultación de datos financieros relevantes.

Los CDS (seguros de impago) para cubrir el impago de CODERE han duplicado su valor, en niveles que tocaron anteriormente los CDS's de emisiones de cajas de ahorro intervenidas como fueron la CAM y BANCAJA. 
Las cifras calculas por los medios financieros es que para garantizar el impago de 100 mil euros ahora habría que pagar una prima de seguro de 38 mil euros, lo cual equivaldría a asumir una quita de deuda proporcional, es decir del 38%. 
Por tanto, el mercado pone a Codere a los pies de los caballos de entre los chicharros cotizados que surcan por nuestra bolsa.

El proceso de posibles demandas ya estaría en la cartera de trabajo de los acreedores, que ya han mantenido conference calls a través de sus analistas, con la cupula financiera de GRUPO CODERE. Esperemos acontecimientos. 

Mientras... hagan sus apuestas, nunca mejor dicho. 

Tomenselo en sentido general, a ver si de ello se beneficia CODERE... no es con sorna, la actividad de CODERE es la del negocio del juego, que obviamente se ve que ya no es un negocio vaca lechera como antaño.  
Y eso que no tenia excesivamente concentrado su actividad en la débil economía española, CODERE era ya una pequeña multinacional del juego con filiales y sucursales en países como Brasil, Argentina, Colombia, Italia, México, Panamá y Uruguay.
Por segmentación de producto también estan posicionados en varias áreas: máquinas de juego, salas/bingos, apuestas deportivas, juego on-line.
De tanto exprimir la vaca se queda sin leche, no es un business tan "anticiclico" como se pretendía vender, o "a todo Cerdo le llega su San Martín", que dicen algunos, en tiempos de crisis, oferta que algunos inversores no durando en comprar y con posiciones largas (bonos).  

Mismamente y después de estas noticias salio otra más, la dimisión el Consejero Delegado de CODERE ARGENTINA, presionado por las presiones políticas sobre su negocio

He aquí otros riesgos más, añadamos a la divisa, el desmesurado riesgo político para algunos negocios, especialmente españoles según lo acontendido en los últimos tiempos, en ciertos países de sudamerica

Cuidado con "K"ristina en Argentina. Allí CODERE esta generando cerca del 50% del margen operativo consolidado, y se ve que están teniendo restricciones para repatriar flujos de capitales a su matriz en España. ¿Es este el único problema, o es sólo la primera "cabeza de turco"?

Manteniendo las reservas y cautelas precisas a estos datos genéricos filtrados y hasta que se concreten en próximas fechas, si podemos afirmar que el apalancamiento sin control, evidentemente, tiene sus riesgos. Acreedores y empresa no habrían dado en la tecla correcta en la que sostener un exigente plan de inversiones internacionales. 
En 2012 Codere informa una cifra de inversiones de 429 MM de euros, si a los 6 meses de cerrar el ejercicio pasa esto, un anuncio de default, me da que unos cuantos se han colado, y mucho.
Por ahora CODERE, diligentemente ha colgado una nota en la sección de Acciones e Inversores, la comunicación de esta situación que ha hecho publico un medio, a falta de más noticias, como Hecho Relevante del 20/5/2013.

La pregunta sería otra también, ¿quién ha sido el topo de esta filtración a la prensa?

Y como no, advertirles que esos buitres carroñeros tan bien pagados, las agencias de rating, se han enterado a las vez que los "mentideros" financieros de todo esto, rebajando la calificación de las emisiones de CODERE a la par que esta filtración, al nivel Caa3. Nivel de super High Yield, o bono basura+.
Lo único positivo en las últimas semanas para CODERE ha sido el ascenso del equipo del que es sponsor a primera división de La Liga, el Elche C.F. ... si esta situación se confirma, ya pueden ir buscando otro mecenas para sus camisetas.

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Imagen: azarplus.com

2 comentarios:

  1. Sin términos económicos o financieros solo puedo decir que me encanta leer esta noticia, que estas multinacionales hambrientas de la sangre ($$$) de las gentes de los diversos países del mundo, sobre todo aquellas que lo hacen robándole a la gente con sus negocios de juego de azar vayan quebrando una a una, y comiéndose un cable. ES juicio Divino y nada más.

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  2. interesante tu opinión desde el punto de vista social y de opinión de la sociedad civil frente a estos negocios de dudosa ética económica.

    la verdad es que aún no ha quebrado, pero tiene mala pinta en estos momentos. presento preconcurso para negociar condiciones con los acreedores (bonistas, que en su caso son fondos de inversión, fondos buitre), que les estan apretando mucho según esta saliendo en prensa.. acá un ejemplo http://www.eleconomista.es/interstitial/volver/iberiamp/empresas-finanzas/noticias/5481007/01/14/Codere-pidio-el-preconcurso-para-evitar-el-acoso-de-los-fondos-buitres.html

    a ver como termina el asunto.

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